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J.A. Almenar

 
Y AHORA QUÉ Tras el anuncio de Maduro en Nueva York de quedarse con la Refinería CITGO, los bonos venezolanos subieron entre dos y tres puntos.  El inversionista percibió la decisión del Presidente como una medida sensata que Maduro habría tomado después de una reunión relámpago, con economistas y funcionarios de su gobierno. Pero…  La situación pudo ser presionada por la “trampa” del cárter inversor que habría coincidido en que la refinería no debía negociarse en más de 6.8 millardos de dólares.  Fijaron el costo entre 6 mil y 6.8 mil millones.  Deutsche Bank, uno de los más importantes bancos de Europa, había generado este informe para sus clientes, semanas antes del viaje de Maduro.  Este columnista lo obtuvo en exclusiva y el resumen lo transmito a continuación. Informe del Deutsche Bank.  Venezuela: Implicaciones de la venta de CITGO y de las decisiones del CIADI. La potencial venta de CITGO.  El valor de CITGO se ha estimado en US$ 6 a 6,8 millardos por IPD Latin-América, una consultora petrolera basada en Caracas.  La venta de CITGO, en su parecer, se explicaría por la necesidad de divisas, y por inminentes y adversas decisiones en los casos de arbitraje internacional. Sin embargo, esta última razón sería debatible, dado que la ejecución de las decisiones del CIADI puede tomar varios años, y la venta de CITGO se realizaría en el plazo de un año. En cualquier caso, consideramos que la venta o desinversión de CITGO podría disminuir las vulnerabilidades de PDVSA, y reducir el alcance de las posiciones de los demandantes en las negociaciones para lograr un acuerdo en las próximas decisiones del CIADI. Aunque PDVSA puede fácilmente re-direccionar la producción de crudo que se coloca en CITGO, 200 mil barriles diarios, ello supondría un costo adicional por lo oneroso de diluir los crudos pesados. Los suministros de Venezuela muy probablemente se diversificarán hacia China, en parte por un cambio en la estrategia petrolera de Estados Unidos y por el aumento de la oferta proveniente de México y Canadá.  Las potenciales decisiones contrarias del CIADI. Venezuela tiene 28 casos pendientes ante el CIADI, pero los dos más importantes son las demandas de ExxonMobil (reclamo máximo de US$ 10 millardos), y de ConocoPhillips (máximo de US$30 millardos, que incluyen activos expropiados más estimación de lucro cesante). El CIADI podría decidir este último caso en noviembre-diciembre de este año. El caso ExxonMobil sería decidido en el 2015. Las decisiones y adjudicaciones del CIADI pueden ser aseguradas en el mundo entero, en contra de los activos de Venezuela. No obstante, estas ejecuciones no son usuales y podrían demorarse entre 2 y 4 años, desde luego que los acuerdos son la manera convencional para aplicar las decisiones. En estos casos, no sería inconcebible que las compañías demandantes fueran invitadas a participar de nuevo en la Faja Petrolera del Orinoco, como parte de un acuerdo privado después de las decisiones del CIADI. En todo caso, aparte de los titulares que afectarían negativamente, el riesgo de la República de tener que realizar desembolsos inmediatos, es mínimo. Procedimientos legales y negociaciones adicionales, serían promovidos por el equipo jurídico del gobierno para retardar los pagos. La palabra “D”.  Las próximas elecciones parlamentarias del 2015 y la posibilidad de un referendo revocatorio contra el presidente Maduro en el 2016, se presentarían como condicionantes importantes de las reformas económicas. Si las políticas actuales no son modificadas pronto, el deterioro de las condiciones macroeconómicas incrementaría dramáticamente los riesgos de impago o default en el 2015. Nosotros apreciamos que aún hay oportunidad para una devaluación y otras medidas, para comienzos del 2015.  Sin embargo, ni la voluntad ni la capacidad de pago, en el corto plazo, parecen ser los principales factores limitantes. Compartimos el criterio de que los decisores venezolanos entienden el alto costo de un default y la semana pasada, el propio presidente Maduro públicamente reiteró que Venezuela honraría sus obligaciones financieras internacionales. Una devaluación a una tasa cambiaria “justa”, podría suponer un ahorro de US$ 20 millardos de dólares. Un ajuste de los acuerdos de cooperación petrolera podría significar US$ 5-6 millardos más en ahorros. Aumentar los precios de la gasolina a valores de mercado, representarían US$ 5 millardos. Y si bien estas medidas no son alcanzables al mismo tiempo, sí podrían, en todo caso, proporcionar un margen ante eventualidades muy comprometedoras. El cronograma de pagos de deuda externa es muy exigente, pero podría ser manejado, siempre y cuando no se produzca un agudo y sostenido descenso de los precios del petróleo. Perspectivas a mediano plazo. Mantenemos la opinión de que las perspectivas de mediano plazo son sombrías, tanto en términos de estabilidad económica como política. La inflación supera el 60% y el PIB experimentará una contracción de entre 3 y 5% en el 2014, y de entre 2 y 3% en el 2015. La escasez de productos ronda el 30%. El rechazo al presidente Maduro alcanza el 60%. Las reservas de divisas del sector público pueden estar disminuyendo. El gobierno se encuentra dividido entre diversas facciones con intereses establecidos, lo que resulta en un proceso de decisiones demorado y errático. Todo lo cual supone una posición defensiva. A pesar de todo ello, continuamos creyendo que los mercados están valorando demasiado alto el riesgo de un inminente default. La voluntad y la capacidad de pago en el corto plazo no parecen ser un factor limitante. PORTES DE ARMAS. Quien tenga un porte de arma legal no tendrá problemas, salvo que viole las restricciones ya conocidas, como llevar armas en lugares públicos.  Pero como los anuncios no son suficientemente explicados, se prestan a exceso de algunos policías y guardia nacional, el usuario debe denunciar cualquier tipo de chantaje o abuso de poder.  El plan de entrega de armas a cambio de beneficios, incluidos créditos, será en forma progresiva. Yo dudo que los delincuentes caigan en esta generosidad del Estado.   FISCAL. Luisa Ortega, si quiere, será reelecta Fiscal General de la República. CANDIDATOS. Hay 600 candidatos para 11 vacantes en el TSJ. ARAGUA. MUY MAL ha quedado el secretario de Salud del Estado Aragua con esto de las fiebres de Chikungunya, hasta el extremo que un buen sector está pidiendo. A un nuevo funcionario. Este caballero solo se preocupa por su presencia mediática.

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Y AHORA QUÉ.
Tras el anuncio de Maduro en Nueva York de quedarse con la Refinería CITGO, los bonos venezolanos subieron entre dos y tres puntos  El inversionista percibió la decisión del Presidente como una medida sensata que Maduro habría tomado después de una reunión relámpago, con economistas y funcionarios de su gobierno. Pero…  La situación pudo ser presionada por la “trampa” del cárter inversor que habría coincidido en que la refinería no debía negociarse en más de 6.8 millardos de dólares.  Fijaron el costo entre 6 mil y 6.8 mil millones.  Deutsche Bank, uno de los más importantes bancos de Europa, había generado este informe para sus clientes, semanas antes del viaje de Maduro.  Este columnista lo obtuvo en exclusiva y el resumen lo transmito a continuación.
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Informe del Deutsche Bank. 
Venezuela: Implicaciones de la venta de CITGO y de las decisiones del CIADI
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La potencial venta de CITGO
  El valor de CITGO se ha estimado en US$ 6 a 6,8 millardos por IPD Latin-América, una consultora petrolera basada en Caracas.  La venta de CITGO, en su parecer, se explicaría por la necesidad de divisas, y por inminentes y adversas decisiones en los casos de arbitraje internacional. Sin embargo, esta última razón sería debatible, dado que la ejecución de las decisiones del CIADI puede tomar varios años, y la venta de CITGO se realizaría en el plazo de un año. En cualquier caso, consideramos que la venta o desinversión de CITGO podría disminuir las vulnerabilidades de PDVSA, y reducir el alcance de las posiciones de los demandantes en las negociaciones para lograr un acuerdo en las próximas decisiones del CIADI. Aunque PDVSA puede fácilmente re-direccionar la producción de crudo que se coloca en CITGO, 200 mil barriles diarios, ello supondría un costo adicional por lo oneroso de diluir los crudos pesados. Los suministros de Venezuela muy probablemente se diversificarán hacia China, en parte por un cambio en la estrategia petrolera de Estados Unidos y por el aumento de la oferta proveniente de México y Canadá. 
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Las potenciales decisiones contrarias del CIADI
Venezuela tiene 28 casos pendientes ante el CIADI, pero los dos más importantes son las demandas de ExxonMobil (reclamo máximo de US$ 10 millardos), y de ConocoPhillips (máximo de US$30 millardos, que incluyen activos expropiados más estimación de lucro cesante). El CIADI podría decidir este último caso en noviembre-diciembre de este año. El caso ExxonMobil sería decidido en el 2015. Las decisiones y adjudicaciones del CIADI pueden ser aseguradas en el mundo entero, en contra de los activos de Venezuela. No obstante, estas ejecuciones no son usuales y podrían demorarse entre 2 y 4 años, desde luego que los acuerdos son la manera convencional para aplicar las decisiones. En estos casos, no sería inconcebible que las compañías demandantes fueran invitadas a participar de nuevo en la Faja Petrolera del Orinoco, como parte de un acuerdo privado después de las decisiones del CIADI. En todo caso, aparte de los titulares que afectarían negativamente, el riesgo de la República de tener que realizar desembolsos inmediatos, es mínimo. Procedimientos legales y negociaciones adicionales, serían promovidos por el equipo jurídico del gobierno para retardar los pagos.
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La palabra “D”
  Las próximas elecciones parlamentarias del 2015 y la posibilidad de un referendo revocatorio contra el presidente Maduro en el 2016, se presentarían como condicionantes importantes de las reformas económicas. Si las políticas actuales no son modificadas pronto, el deterioro de las condiciones macroeconómicas incrementaría dramáticamente los riesgos de impago o default en el 2015. Nosotros apreciamos que aún hay oportunidad para una devaluación y otras medidas, para comienzos del 2015.  Sin embargo, ni la voluntad ni la capacidad de pago, en el corto plazo, parecen ser los principales factores limitantes. Compartimos el criterio de que los decisores venezolanos entienden el alto costo de un default y la semana pasada, el propio presidente Maduro públicamente reiteró que Venezuela honraría sus obligaciones financieras internacionales. Una devaluación a una tasa cambiaria “justa”, podría suponer un ahorro de US$ 20 millardos de dólares. Un ajuste de los acuerdos de cooperación petrolera podría significar US$ 5-6 millardos más en ahorros. Aumentar los precios de la gasolina a valores de mercado, representarían US$ 5 millardos. Y si bien estas medidas no son alcanzables al mismo tiempo, sí podrían, en todo caso, proporcionar un margen ante eventualidades muy comprometedoras. El cronograma de pagos de deuda externa es muy exigente, pero podría ser manejado, siempre y cuando no se produzca un agudo y sostenido descenso de los precios del petróleo.
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Perspectivas a mediano plazo.
Mantenemos la opinión de que las perspectivas de mediano plazo son sombrías, tanto en términos de estabilidad económica como políticaLa inflación supera el 60% y el PIB experimentará una contracción de entre 3 y 5% en el 2014, y de entre 2 y 3% en el 2015. La escasez de productos ronda el 30%. El rechazo al presidente Maduro alcanza el 60%. Las reservas de divisas del sector público pueden estar disminuyendo. El gobierno se encuentra dividido entre diversas facciones con intereses establecidos, lo que resulta en un proceso de decisiones demorado y errático. Todo lo cual supone una posición defensiva. A pesar de todo ello, continuamos creyendo que los mercados están valorando demasiado alto el riesgo de un inminente default. La voluntad y la capacidad de pago en el corto plazo no parecen ser un factor limitante.
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PORTES DE ARMAS
Quien tenga un porte de arma legal no tendrá problemas, salvo que viole las restricciones ya conocidas, como llevar armas en lugares públicos.  Pero como los anuncios no son suficientemente explicados, se prestan a exceso de algunos policías y guardia nacional, el usuario debe denunciar cualquier tipo de chantaje o abuso de poder.  El plan de entrega de armas a cambio de beneficios, incluidos créditos, será en forma progresiva. Yo dudo que los delincuentes caigan en esta generosidad del Estado.  
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FISCAL
Luisa Ortega, si quiere, será reelecta Fiscal General de la República.
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CANDIDATOS
Hay 600 candidatos para 11 vacantes en el TSJ.
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ARAGUA. MUY MAL
ha quedado el secretario de Salud del Estado Aragua con esto de las fiebres de Chikungunya, hasta el extremo que un buen sector está pidiendoA un nuevo funcionario. Este caballero solo se preocupa por su presencia mediática.

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